投资要点

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动力煤：下游库存增加显著，煤价缓慢下行动力煤港口价格：5 月19 日，秦皇岛动力煤平仓价为975 元/吨，周减少10 元/吨；2023 年5 月，动力煤长协价（Q5500）为719 元/吨，同比持平，环比下滑0.6%。

产地坑口价：5 月19 日，山西大同Q5500 坑口含税价815 元/吨，周减少10 元/吨；鄂尔多斯Q5500 坑口含税价739 元/吨，周减少13 元/吨；陕西榆林Q5800 坑口含税价842 元/吨，周减少1 元/吨。

国际动力煤： 5 月19 日，欧洲ARA 港离岸价为115 美元/吨，周减少17 美元/吨；南非RB 港离岸价为106 美元/吨，周减少17 美元/吨；澳洲NEWC 港离岸价为168 美元/吨，周减少10 美元/吨。

库存：北港：5 月19 日，北方港口煤炭库存2878 万吨，周增加54 万吨。下游：5 月18 日，沿海八省终端用户库存3585.0 万吨，周增加121.8 万吨；可用天数20.3 天，周增加0.9 天。5 月18 日，内陆17 省终端用户库存7848.6 万吨，周增加258.0 万吨；可用天数24.6 天，周增加0.9 天。

需求：5 月18 日，沿海八省终端用户近7 日移动平均日耗172.7 万吨，周增加1.5 万吨；5 月18 日，内陆17 省终端用户近7 日平均日耗314.1 万吨，周减少3.2 万吨。

国内产量：5 月14 日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2802.7 万吨，周增加12.1 万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产917.7/1215.9/669.2 万吨，周环比变化+0.6/+5.0/+6.5 万吨。

焦煤焦炭：焦炭价格成本差额缩小。焦煤：5 月19 日，京唐港山西产主焦煤库提价1800 元/吨，周持平。进口焦煤方面：5 月19 日，峰景矿硬焦煤收报237.6 美元/吨，周减少20.9 美元/吨。焦炭：5 月19 日，焦炭价格指数1890 元/吨，周减少41 元/吨；焦炭成本指数1752 元/吨，周减少10 元/吨；价格指数高于成本指数138 元/吨，差额周减少31 元/吨。

下游变化：钢价止跌，焦煤库存持续下滑。炼焦煤库存：5 月19 日，国内独立焦化厂炼焦煤库存751.7 万吨，周减少11.1 万吨；国内247 家钢厂炼焦煤库存748.6 万吨，周减少9.1 万吨。下游钢厂：5 月19 日，全国主要城市螺纹钢库存644.0 万吨，周减少31.7 万吨；5 月19 日，上海20mm 螺纹钢含税价3720 元/吨，周增加40 元/吨。

期货：双焦期货价格差额扩大。5 月19 日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4 元/吨，周持平；焦炭期货（活跃合约）收盘价2156.0 元/吨，周增加12 元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1345.0 元/吨，周减少7 元/吨。焦炭焦煤期货价差为811.0 元/吨，差额周增加19 元/吨。

运输情况：沿海运价有所回升。沿海煤炭运价：5 月19 日，中国沿海煤炭运价综合指数568 点，周增加3.3%；5 月19 日，海运煤炭运价指数639 点，周增加4.7%。大秦线运量：2023 年4 月，大秦线煤炭运量3061 万吨，环比减少17.16%，同比减少8.82%。

本周观点：本周，煤炭市场承压运行。动力煤方面，北港与下游终端用户库存持续增加，进口煤扰动尚在，煤价压力仍存。炼焦煤方面，钢价有所回升，钢厂方面在边际利润修复后开始陆续复产，炼焦煤采购量有所增加，支撑焦煤价格企稳。全年经济预期仍相对乐观，煤炭板块估值处于低位，建议积极配置顺周期下具备价值重估基础的龙头个股。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、政策调控风险、安监环保力度升级等。

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